📰 肉奶周期共振，盈利改善可期
本报告聚焦我国乳品行业的价格与产能变化及其对盈利的影响。自2021年起，原奶价格持续下行，至2026年2月均价约3.03元/公斤，处于成本线以下，行业亏损持续，奶牛存栏和利润均显著下滑。以山东为例，2025Q4奶牛头均利润为-810元，持续亏损推动产能去化：2024年奶牛存栏下降约30万头，2025年再降25-30万头，两年累计去化约9%，预计2026年继续趋于均衡。TOP40集团存栏约309万头，基本持平，中小牧场出清加速，规模化程度提升。尽管部分散养场近期涨价，原奶边际供给有所改善。分段看，上游原奶价格低迷叠加深加工比例不足、进口替代与升级空间不足，制成品如奶酪、黄油等需求增速较快，但国内深加工率不足10%，远低于欧美40%水平；进口依赖度高且对欧盟临时反补贴措施的放宽使国产替代具备潜在机会。若深化深加工、提升自给率，行业盈利与景气度仍存在回升空间。
🏷️ #原奶价格 #产能去化 #深加工
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📰 肉奶周期共振，盈利改善可期
本报告聚焦我国乳品行业的价格与产能变化及其对盈利的影响。自2021年起，原奶价格持续下行，至2026年2月均价约3.03元/公斤，处于成本线以下，行业亏损持续，奶牛存栏和利润均显著下滑。以山东为例，2025Q4奶牛头均利润为-810元，持续亏损推动产能去化：2024年奶牛存栏下降约30万头，2025年再降25-30万头，两年累计去化约9%，预计2026年继续趋于均衡。TOP40集团存栏约309万头，基本持平，中小牧场出清加速，规模化程度提升。尽管部分散养场近期涨价，原奶边际供给有所改善。分段看，上游原奶价格低迷叠加深加工比例不足、进口替代与升级空间不足，制成品如奶酪、黄油等需求增速较快，但国内深加工率不足10%，远低于欧美40%水平；进口依赖度高且对欧盟临时反补贴措施的放宽使国产替代具备潜在机会。若深化深加工、提升自给率，行业盈利与景气度仍存在回升空间。
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